Als Schüler besuchte er das Theresianum im Wiener Gemeindebezirk Wieden und wie seine beiden Brüder Martin und Johannes das Gymnasium Billrothstraße 73 in seinem Heimatbezirk Döbling, wo er auch maturierte.[9] Ursprünglich wollte Waltz Kameramann werden, da ihn die Technik interessierte. Seiner eigenen Aussage nach sei er nur „mangels anderer Ideen zum Film gekommen“.[10] Später studierte er Schauspiel am Max-Reinhardt-Seminar und am Lee Strasberg Theatre Institute in New York. 1977 stand er erstmals in seiner Heimatstadt auf der Theaterbühne. Es folgten Theaterengagements in Zürich und Köln. Er spielte außerdem in Frankfurt am Main, Hamburg, Salzburg und Wien. 1982 erhielt er den renommierten O.-E.-Hasse-Preis.